こんにちは、吉田繁治です。先月末思い立ち、トルコに行きました。
帰った後も、波動のような心の余韻が続いています。こうしたことは、
近年の海外で感じなかったことです。経済と文化のコンチェルト
（混成）です。ハーモニーを奏でることができるかどうか。

A4 で30枚ですので、3回に分け次々に送ります。
1ヶ月余、送信しなかったお詫びでもあります。

■プロローグ

アドリア海に通じるマルマラ海と、巨大な黒海を結ぶボスフォラス海
峡の、人口1200万人の都市イスタンブールを経て、バスで450Km走って
首都アンカラへ行き、更にバスに乗り、コンヤ市の『リクソスホテル』
で書いたものから、送ります。無線LANと、日本とも通話できる携帯
電話は、ほぼ、主要国で使えようになっています。

イスラム教徒（スンニ派）が、人口7150万人の98％を占めます。なじ
みのないイスラムも、考えようと、思います。イラクやイランもいい
のですが、リスクがあるので、隣国のトルコです。

トルコに来た理由に、
・70年代〜2000年代初期の、物価が10万倍に上がったハイパーインフ
　レを経て、
・00年代初期には政府が金利を上げて金融を引き締め物価を沈静させ、
・2005年には100万分の1のデノミを行った国であることもあります。
　そういった経済は、どうなっているのか。

インフレは一見では物価の高騰ですが、その本質はペーパーマネーの
刷りすぎによる通貨価値（トルコリラ）の価値下落、つまり通貨の商
品購買力の低下であることが、ドルや円との関係で分かります。ドル
や円で物価を見れば、上がっていません。

それと、インフレ下では、通貨価値の下落を補うため、市場金利は高
騰しますが、それもトルコでは、インフレと当時に起こっています。
こうした、普段は見えない経済と金融の関係が、原色で見えるのがト
ルコでした。

物価に中立的な、言い換えれば物価を安定させる長期金利の水準は、
［長期金利≒実質GDP成長率＋物価上昇率］（フィッシャーの原理）で
す。

（1）長期金利（例えば10％）＞実質GDP成長率2％＋物価上昇率3％な
ら、金融は引き締まり物価は下がって行きます。

（2）逆に長期金利（例えば2％）＜実質GDP成長率2％+物価上昇率3％
なら、金融は緩み物価は上がって行きます。

後段では、この関係を実証します。

──────────────────────────────

＜Vol.232：遙かな国トルコ：経済と文化のコンチェルト（1）＞
　　　　　　　　　2009年2月21日

【目次】

1.　経済についての概要
2.円以外に対し上げている最近の米ドル

──────────────────────────────
■1.　経済についての概要

北は黒海、西はエーゲ海、南は碧（あお）い地中海に囲まれ、湖が多
い。黒海から来る塩分が少ない淡水は、目に黒く見えることを、細い
ボスフォラス海峡を巡る遊覧船で知りました。

ヨーロッパ側はギリシア・ブルガリアに隣接し、ロシア側ではグルジ
ア・アルメニア・アゼルバイジャンに、中東側ではイラン・イラク・
シリアに接します。西欧・東欧・南欧・ロシア・アラブ・アジア文化
の接点に位置し、複雑な国際関係の中にある。イスラム教が民族の「
統覚」です。

近世ではオスマントルコ（15世紀〜19世紀）が権勢を誇り、ドイツに
連合し敗戦した第一次世界大戦後（1923年〜）は、議会制の共和国な
った。宗教法から［大統領―首相―議会制］と三権分立の、イスラム
では珍しい世俗法の国です。

【世帯所得とGDP】
世帯の平均所得は、今、月8万円くらいです。商品経済の量を計るＧＤ
Ｐでは、＄6600億（約60兆円：07年：日本の約8分の1）で、関西圏の
経済スケール（産出商品金額）ですが、イスラム国は、商品化経済の
内容が異なるので、金額での規模比較は目安にしかならない。

【インフレ率】
2009年のインフレ率は、10.1％と高い。経済（ＧＤＰ）の成長率は2.5％、
直近の鉱工業生産は、世界金融危機の余波を受け、−13.9％と落
ち込みが激しく、失業率は10.3％と、西欧並みに高い。

【対外債務】
対外債務が＄2470億（07年：外貨準備の3.4倍）と、手工業品と農産物
が主である輸出力に比べ、多い。このため、07年からの金融危機後の
外資引き揚げが、直撃しています。

株価は、昨年比−67.4％で中国並み（−67.2％）の落ち方です。ドイ
ツ経済との関係が深い。日本にとっての米国が、トルコにとってのド
イツです。（データは英エコノミスト誌：09.01．17号巻末統計）　ト
ルコや東欧の中進国は、西欧からの投資対象地だった。

西欧の銀行は今、対東欧と旧ソ連圏への投資で、数10兆円規模の巨額
損をしています。通貨下落、株価・証券下落での二重損です。

英語ですが、ここを参照すれば、トルコの概要がわかります。参考の
ため掲載します。
http://en.wikipedia.org/wiki/Turkey

【参考】
日本の鉱工業生産も、輸出の急減（−30％）のため前年比−20.8％（
08年12月）と、落ち込みが急激です。米国の金融危機と信用収縮は、
月を追って深まっています。

回復は、住宅価格が、普通の世帯がローンを組んで買える時期、つま
り価格底打ちして、米国のローンが回復する時期（2011年か）を俟（
ま）たねばならない。

通常の景気循環とは違い、金融機関、世帯、企業の負債の過剰を原因
とする今回のような劇症の不況は、そのバランスシート（資産と負債
の関係）が好転に向かう時期まで、回復しません。

金融機関が、自力で利益を出すようになり、企業と世帯の過剰負債が
所得に対し見合うまで、減らねばならない。政府の金融対策と言って
もそれは、新たな、政府や中央銀行からの貸し付け（負債）です。貸
し付けや資本供給だけでは、一時の延命しかできない。

例えばトルコ政府が国債を増発し、損失で破産した自国の金融機関に
政府資金を緊急に貸しても延命はしても、再生するわけではない。

米国の3大自動車会社も同じです。40％も販売台数が減った車が、再び
売れるようにならねば、自動車会社も再生しません。自動車が売れる
には、家計の負債が減って（所得が上がり）、再び、ローンが組める
時期が来ることが必要です。

【外貨が信用される】
通貨はリラですが、米ドル、ユーロ、円が店舗ではそのまま通用しま
す。人々はインフレを起こした自国通貨より、先進国の外貨を信用す
る。

【インフレの原因は、国の財政赤字】
1970年代から2000年代初頭まで、巨額の財政赤字（公共事業費と不正）
をまかなうため、政府が（ジョン・ローのフランス王立銀行のよう
に）ペーパー・マネーを大量に刷ったことから、物価が10万倍にもな
ったハイパーインフレを起こしています。

1年平均で58.5％上げれば、25年で10万倍。一個100円のパンが1000万
円になったのと等しい。。

90年代後期からの消費者物価上昇は、95年2.2倍；96年1.8倍；97年1.
9倍；98年1.9倍；99年1.7倍；00年1.4倍；01年1.7倍；02年1.3倍；03
年1.2倍です。

【リラの価値の下落】
有料のトイレもかつては50万リラ（25円）だったという。今は、100万
分の1のデノミで、0.5リラ（25円）に下がった。円で見れば物価は変
わっていません。リラの通貨価値（購買力）が変わっただけだからで
す。これが、インフレです。

04年以降、政府がマネー量を絞ったため、若干の落ち着きを見せてい
ます。

中国では「マネー膨張」と言うインフレは、マネーの刷り過ぎによる
通貨価値の下落です。米ドルへの交換率も、10万倍のインフレに反比
例し、下げています。以下の交換率の変化は、リラの価値を示します。
この価値下落に正比例し、リラで計る物価は上がっています。

［データ：米ドルとリラの、歴史的な交換レート］
1966年　　＄１＝ 9リラ
1980年　　＄１＝ 90リラ
1995年　　＄１＝ 4万5000リラ
2001年　　＄１＝165万リラ：対ドルで1966年の18万分の1
2008年　　＄１＝　　 1.55リラ（デノミ後）

（注）05年に、＄１＝155万リラを1.55リラへ呼称変更：100万分の１
のデノミだった。

【2000年代初期】
その後、トルコ政府は、通貨発行量の増加を抑えて金利を上げ、それ
によってインフレを2桁の前半に抑え、02年からは5％〜７％の実質経
済成長率に変わった。しかし、インフレ率は2桁台に向かうも、まだ
10％に近く高い。（この項、後で詳述）

【若年者が多い、農業と手工業の国】
トルコは、インドやアラブのように、若い世代と子供が多く、日本を
含む先進国と対極の人口構造は、ピラミッド型です。ＧＤＰ＝労働人
口×1人あたり生産性です。就労人口が増え、生産性（1人当たりの商
品生産と流通数量）が上がるとき、高い経済成長になる。

今後の労働人口の増加は、中国のような技術導入と結びつけば、生産
性も上げ、高度成長になる。どの国でも50％台、40％台の農業人口が、
鉱工業に向かう時期が、高度成長です。くびきは、商品経済化を否定
することもあるイスラム思想でしょうか。（注）トルコの農業のＧＤＰ
構成比は15％で、労働力の構成比は40％です。

【風景短章】
高原の高速道を走れば、樹木のない奇怪な形の山の裾（すそ）に、地
平線まで小麦畑が広がり、尖った鉛筆に見える塔を立てたモスク（イ
スラムの集会場）がある100戸ほどの集落が、ところどころに点在しま
す。

このモスクは、トルコに約8万カ所もあるという。寺院より集会場や公
民館に近い。コーランを解釈する聖職者が2名いて、政府が月5万円く
らいの給料を払う公務員という。村人は、礼拝の時刻になると集まり、
お祈りを捧げる。連帯の確認にも見えます。

前記のように、政府は2005年に、通貨の呼称を新リラとし100万リラを
新１リラに換える「デノミ」を行っています。賃金も預金も物価も、
すべてを１日で100万分の１にした。今、新1リラは53円付近です。
http://finance.google.com/finance?q=JPYTRY

ドル・ユーロ・円からリラへの交換は、容易です。しかしリラから円
への逆交換は、闇レートでしかできない。

トルコ国民も世界も、まだ新リラを信用していません。ペーパーマネ
ーの信用は、発行権を独占するトルコ政府の信用に他なりません。

【インフレの国の通貨と預金】
世界金融危機の後も、国際通貨として米ドルの信用が（ある程度のレ
ベルで）強いのは、世界では、自国通貨の長期的な価値を信用してい
ない国民が多いからです。トルコのように、ドルが自国の通貨よりま
しだ・・・とされている。

またいつか、ペーパーマネーを、経済規模（GDP）に対し過剰に増発す
るのではないか、政府官僚と富裕者に、経済を破壊する腐敗が起こる
のではないかとも思っている。

ロシア人は、預金するのが、今も怖いと言う。90年代に、国が管理す
る年金も預金も、物価の高騰（ルーブルの価値下落）で、同時に無価
値になったから・・・それが政府信用です。

【生産とマネー】
商品は、生産でしか増やせません。他方、ペーパーマネーは、金融の
規律を無視するなら、財政赤字に困る政府が、際限なく増やせます。
インフレは国内の通貨で計れば物価高騰に見えます。

しかし本質はその国の通貨の価値下落です。トルコリラを、円やドル
の関係で見ればこれが分かる。円で買えば、トルコも物価は10万倍に
上がっていません。リラが10万分の1に下がった。このインフレの本質
も、トルコでは実によく分かったのです。

■2.　円以外に対し上げている最近の米ドル

【円以外に対するドル高の要因】
米ドルが、世界最大の債権国の通貨である円以外に対し、価値を保ち、
逆に新興国の通貨やユーロに対し上げているのは、米国の金融機関
・ファンド・企業が持つ対外資産（1650兆円：07年末）を、本社の資
金繰りのため、売っているからです。（注）対外負債は2000兆円で、
対外純負債が350兆円（08年推計）

米国がもつ対外証券の売りは、現地通貨売りとドル買いになります。

米国経済とドルが強いための、円以外へのドル高ではない。逆に、ド
ルが弱く、米国金融と企業の資金不足から、手持ちの海外債券を売り、
それが本国への送金のためのドル交換（現地通貨売りとドル買い）
になり、米ドルが価値を維持しているのです。これを認識しておいて
ください。

【新興国の株価と通貨】
2008年後半期の、米国・英国・欧州からの売り（投資の引き揚げ）の
ため、トルコを含む新興国の株価は、全部、07年10月比で60％〜70％
も暴落しました。現地の通貨も、ドル交換（＝現地通貨売却）が増え、
下がった。

【重要】
米ドルが大きく下がる時期は、米国の金融機関・ファンド・企業によ
る対外資産（＝対外債権）の売りの勢いが、止まったとき、および、
金融・経済対策のため増発されるドル国債が、海外に売れにくくなっ
たときです。これが、半年以内に来る感じがしています。

【金融機関の不良債券買い取りで、FRBの資産が劣化している】
今、米国中央銀行のＦＲＢは、金融機関の不良債権と、買い手がなく
なって流通性を失った証券を200兆円も買い受けて、その対価であるマ
ネーを与え金融崩壊を支えています。

今は、FRBの資産が、金融機関からの不良債券の引き受けで、空洞化し
ています。

【円は、ドルの付属的な位置を、麻生政権が選んでいる】
今、世界では円が最も強い通貨ですが、難点は「国際流通性」です。

理由は、政府・日銀が、対外総債務2000兆円の米ドルに対し、政府が
「ドル基軸を守る」と公に言い、ドル債を、米政府の要請に応じて買
い支えることから、円がドルの付属通貨の位置にあるからです。

政府の無定見な対米追随が円を弱くし、本来は下がるべき米ドルを支
える第一の要素です。

最近では、米国が支配するIMFに、9兆円の資本を拠出する調印を、中
川前大臣が行っています。泥酔会見は、米国から感謝された、調印式
の翌日でした。

【トルコ】
日本人の意識からは、遠いトルコですが、政府が、ＧＤＰ（≒産出さ
れる商品量）に対し、ペーパーマネー（≒国債）を刷り過ぎれば、高
いインフレ率になって通貨価値が下がる。この単純明快なことが、ト
ルコでは、見えるのです。

【今後数年は、スタグフレーション】
世界の同時金融危機の後は、スタグフレーションを含むデフレ（数年
間）でしょう。スタグフレーションは、企業利益が下がり、賃金も下
がって、物価も上がらない数年間です。その間、長期金利は、政府の
利下げにかかわらず上がる。

【その後は、インフレになる】
各国政府は、金融・経済対策のため国債を増発し、買い手が少ないの
で、結局は中央銀行に買わせます。中央銀行はペーパーマネーを刷っ
て政府に与え、それを政府が使う。

それが数年続けば、先進国でもトルコのような通貨価値の下落が認識
され、あとは、物価が上がるインフレでしょう。

こまでで、第一稿を送ります。直後に、第2稿を追って送ります週末の
随想に使ってください。

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る情報価値をe-Mailでお届けする」ことを趣旨に、ビジネスの成功原
則、関連事項、経済、金融等のテーマを原理からまとめ、明快に解き、
8年継続して、週1回お届けしています。最近号の、一部の、目次は
以下です。

＜418号：政府紙幣と無利子国債を検討すれば＞
　　　　　2009年2月11日分

【目次】

1.日本政府の国債発行に、ドン詰まりが生じた
2.政府紙幣の検討
3.国債発行による、需要創造の流れ
4.各国政府の経済対策で、金融危機・経済危機は救えるか？
5.2000年代のトルコのインフレと金利
6.どんな形のインフレの可能性があるか

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